开云电竞 kaiyun.com开云电竞 kaiyun.com首次覆盖：HMI、低压伺服具备竞争优势，机器人、医疗影像行业深度布局驱动成长
公司HMI、低压伺服具备竞争优势，布局机器人、医疗影像设备等行业。公司提供完整的设备自动化控制产品及解决方案，目前已拥有HMI、PLC、伺服系统、步进系统、低压变频器等数百种型号的工业自动化设备控制核心部件，产品覆盖了设备自动化控制主要
公司HMI、低压伺服具备竞争优势，布局机器人、医疗影像设备等行业。公司提供完整的设备自动化控制产品及解决方案，目前已拥有HMI、PLC、伺服系统、步进系统、低压变频器等数百种型号的工业自动化设备控制核心部件，产品覆盖了设备自动化控制主要领域。公司HMI和伺服系统产品拥有较好的市场占有率，在机器人、医疗影像设备、机器物联网、数字化餐饮等领域引领创新，取得了一定的竞争优势。
公司收入稳健增长，盈利能力保持稳定。公司收入、归母净利润持续稳健增长，分别从2017年的3.08亿元、0.29亿元增长至2022年的5.39亿元、0.91亿元，年均复合增速分别为11.84%、25.45%。近五年公司毛利率维持在35%左右，盈利能力保持稳定。
“十四五”智能制造持续推进，工控行业国产替代趋势加速。根据公司22年年报援引《“十四五”智能制造发展规划》，“十四五”及未来相当长一段时间，我国将推动制造业实现数字化转型。我们认为，随着智能制造的持续推进，工业自动化控制行业将长期受益。与此同时，目前我国生产线自动化率仍较低，内资优质工控企业正不断缩小与外资厂商的技术差距，凭借高性价比、快速交付、灵活响应等本土化优势，不断提升品牌影响力与市场份额，加速由中低端市场向中高端市场渗透，工业自动化行业正处于国产替代加速期间。
我们认为，随着人口红利逐渐退坡和产业升级步伐加快，工业数字化升级是大势所趋，工业自动化行业发展有望充分受益，进口替代有望加速。
HMI：作为公司“联动控”战略中的重要一环，未来HMI将会成为人机交互、机器和机器交互、机器和云交互的一个网关。2023年公司已经推出功能强大的新一代组态软件，推出基于国产高性能多核平台系列HMI产品，为HMI先进制造业客户提供核心部件国产化替代的解决方案和服务。
低压伺服领域：公司产品在体积、过载、效率、功能和易用性等方面都面向特定场景进行了深入优化设计，与国际龙头相比，更具性价比优势。
我们认为，未来随着中国智能制造的持续推进，国内工业自动化控制市场规模有望不断扩大。伴随公司品牌知名度的不断提升，以及产品在下游应用领域的不断扩大，公司市场份额将稳步提高。
盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.03亿元、1.24亿元、1.53亿元。对应EPS分别为1.22元、1.47元、1.82元。参考可比公司估值，给予公司2023年PE73X，对应目标价89.06元。给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；新产品开拓不及预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。