博众精工(688097)：3C自动化设备龙头 MR、半导体、新能源设备打开成长空间
公司发布2023 年半年度报告，公司2023H1 实现营业收入16.30 亿元，同比增加13.98%；实现归属于母公司所有者净利润0.90 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比扭亏为盈。
公司23H1 营收较去年同期稳定增长，主要系公司深度绑定大客户，聚焦于重点项目的推进，应用于3C 领域的新产品销售取得突破。公司针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR 生产设备等已完成部分交付并形成销售收入，为公司业绩贡献新的增长点。上半年归母净利润大幅增长主要系：（1）销售收入增长带动利润同步增长；（2）公司部分业务采用美元交易，汇率变动给公司利润带来了积极的影响；（3）公司进一步加强成本费用管控，实现了降本增效，期间费用率较去年同期有所下降。从Q2 单季度看，2023Q2 公司实现营业收入7.47 亿元，同比增长14.75%，环比下降15.40%；实现归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈，环比下降26.92%。23Q2 业绩延续Q1 业绩表现，同比实现高增。
公司在3C 业务继续巩固和提升竞争力的同时，积极地向半导体和汽车电子等新领域进行业务拓展和延伸，逐步构建了应用领域广泛的业务布局。（1）在3C 业务领域，公司专注于精密组装、精密检测、精密量测、精密Bonding 等领域，已经几乎覆盖全系列终端产品。公司在XR 领域产品主要集中在生产线中前端的模组段及后段FATP 环节的组装和检测设备，2023H1 公司已经接到大客户下一代的MR 生产设备的打样需求，同时也接到多个XR 产品客户的需求，业务发展稳定。（2）在新能源领域，主要为客户提供注液机、高速切叠一体机、电芯装配专机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站、汽车自动化设备等。目前，公司推出的隧道腔注液机、高速热复合切叠一体机等产品已经同时取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单。在充换电产品方面，公司智能充换电站相关产品自供率高达80%。商用车换电站在原有的顶吊式换电技术基础上，新增底盘换电技术，低重心大容量更具竞争优势，目前公司已经开拓了宁德时代上汽集团、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、蔚来汽车等客户。（3）在半导体领域，公司先布局后道的封装测试设备，再往前道的晶圆AOI 检测设备延伸，目前公司已经推出AOI 检测机、全自动高精度共 晶机、高速高精度固晶机、清洗机设备，相关产品已实现了销售，在客户现场取得较好的使用效果。
我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为56.62 亿元、68.12 亿元、82.97 亿元，归母净利润分别为4.90 亿元、6.41 亿元、7.86 亿元，给予“买入-A”。参考国内同行赛腾股份华兴源创、先导智能2023 年的平均PE22.80 倍,考虑到公司深度绑定大客户，持续导入行业龙头企业，给予公司2023 年PE30.00X 的估值, 对应目标价32.70元。
下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，技术研发不及预期风险，大客户过度依赖风险。